看病難、看病貴始終是醫(yī)療困境，也一直是政策的痛點。2018年12月7號，國衛(wèi)辦醫(yī)函1079號文件發(fā)布，市場缺乏關(guān)注，少有解讀，而招商證券(600999,股吧)劉澤晶卻認為這是一個超預(yù)期的政策，會產(chǎn)生長遠影響，為此在進門財經(jīng)專門進行路演解讀剖析。

　　與8月底衛(wèi)健委發(fā)布的20號文件《關(guān)于進一步推進以電子病歷為核心的醫(yī)療機構(gòu)信息化建設(shè)工 作的通知》相比，本次政策除了針對2460家(截至2018年9月底)三級醫(yī)院電子病歷規(guī)定建設(shè)時間點及完善程度以外，同時對8714家(截至2018年9月 底)二級醫(yī)院的電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平也做出明確要求——2020年底，達到3級以上，政策覆蓋醫(yī)院數(shù)量范圍再超預(yù)期。

　　2012-2013年以來，醫(yī)療行業(yè)開始信息化以來，更多的是在沿海發(fā)達地區(qū)的三級醫(yī)院做信息化的初步建設(shè)，而很多的二級醫(yī)院分布在全國更廣的區(qū)域。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示近兩三年醫(yī)療信息化的訂單開始區(qū)域下沉，也就說除了東部沿海的發(fā)達地區(qū)外，越來越多訂單來自于中部地區(qū)和西部地區(qū)的醫(yī)院，這樣就會對二級、廣大的中西部等一些醫(yī)療資源不太發(fā)達的地區(qū)的信息化建設(shè)起到提升作用。如果疊加對二級醫(yī)院電子病歷的三級評價要求，會有非常大的短期拉動作用。三級的電子病歷要求醫(yī)院內(nèi)不同部門間數(shù)據(jù)交換，四級的電子病歷要求醫(yī)院內(nèi)實現(xiàn)全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支持功能。從目前情況來看，三級醫(yī)院的電子病歷建設(shè)的等級基本是達不到四級，二級醫(yī)院的電子病歷水平肯定也是在三級以下。所以醫(yī)療信息化的新規(guī)定使得整個市場的空間有翻倍的增長。對于醫(yī)療信息化相關(guān)的上市公司，其業(yè)績高速增長具有確定性。

　　目前已經(jīng)是2018年的12月份，文件要求2020年底之前完成三級醫(yī)院四級電子病歷以及二級醫(yī)院的三級電子病歷的建設(shè)要求。兩年的時間需要完成2000多家三級醫(yī)院和8000多家二級醫(yī)院的建設(shè)，體量巨大。

　　2019年策略上，尋找逆周期行業(yè)或者跟經(jīng)濟周期波動性相關(guān)度不高的行業(yè)，醫(yī)療信息化都是其中最主要的細分行業(yè)之一。最主要的推動力來自于：

　　1、 GDP的增長過程當中，增速可能在下滑，但是衛(wèi)生總費用占GDP的比重每年都有提升，行業(yè)增長相對平穩(wěn)。

　　2、近十年來，全國衛(wèi)生總費用在每年增長的過程當中，醫(yī)療信息化的支出比例都在穩(wěn)定提升，并且已經(jīng)提升了接近一倍。

　　3、從2018年來看，整個行業(yè)的訂單增長以及上市公司的業(yè)績增長，體現(xiàn)出逆周期屬性。

　　此外，11月份，衛(wèi)健委進一步完善醫(yī)療服務(wù)行動計劃的未來三年的考核指標。信息化建設(shè)在考核中的比例大幅的提升。2015年版本的情況之下，對于衛(wèi)生部門和醫(yī)療機構(gòu)，信息化占考核指標比重在10%-20%之間。在最新的考核指標里面，對于醫(yī)療機構(gòu)，信息化在考核指標的占比超過了五成。綜合來說，信息化的建設(shè)迎來第二春，而政策的落地在2018年到2020年，時間區(qū)段內(nèi)整個醫(yī)療信息化能夠快速成長，業(yè)績迎來持續(xù)高速增長。

　　從投入上看，一家三級醫(yī)院的電子病歷從三級升到四級，軟件投入在千萬級別，二級醫(yī)院，電子病歷從二級升到三級，投入在200-500萬之間。相對于8月份的電子病歷信息化建設(shè)的通知，12月7日的最新管理辦法使得整個行業(yè)的市場空間翻倍。在這個過程當中最受益的標的是以醫(yī)院信息化為核心業(yè)務(wù)的上市公司。最典型的就是衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)軟件(300451,股吧)。因為這兩家公司的醫(yī)院信息化占比在醫(yī)療信息化公司里面占比最高。東華軟件(002065,股吧)、東軟集團(600718,股吧)的醫(yī)院信息化的比重也高，電子病歷也做挺多，但這兩家公司的醫(yī)療業(yè)務(wù)對于整體業(yè)務(wù)的比重不是特別高，因此估值和業(yè)績彈性就會受到一些影響。從標的的推薦順序上來說，推薦更加純正的醫(yī)療信息化的核心的標的。

　　除了電子病歷以外，第一代的醫(yī)院信息化建系統(tǒng)建設(shè)完成后，已經(jīng)過去5-6年，現(xiàn)在也到升級換代的周期。所以部分醫(yī)院不僅僅做電子病歷的升級，也做整個醫(yī)院信息系統(tǒng)的升級換代。政策的對于信息化系統(tǒng)建設(shè)的催化作用加上本身行業(yè)升級換代周期，會觸發(fā)整個醫(yī)療信息化行業(yè)持續(xù)的高景氣。

　　從升級換代的第二層邏輯來看，思創(chuàng)醫(yī)慧可以關(guān)注，它是醫(yī)院內(nèi)信息系統(tǒng)互聯(lián)互通平臺的龍頭。醫(yī)院信息系統(tǒng)升級過程當中，肯定會有一部分的醫(yī)院采用思創(chuàng)醫(yī)慧的方式，同時也會間接受益于電子病歷的升級所帶來的市場空間的增長。

　　Q&A

　　問答：如何看待醫(yī)療信息化行業(yè)的抗周期性？

　　整個醫(yī)療行業(yè)的抗周期性，來源于兩個大方面：

　　第一，從行業(yè)本身看，醫(yī)療IT占醫(yī)療費用的支出比例每年都在逐步穩(wěn)定的提升，就具有一定的抗周期性。它本身又是民生服務(wù)和便民工程，偏向IT服務(wù)，就是跟GDP的關(guān)聯(lián)度相對較弱。

　　第二，2018年重要的行業(yè)政策密集地快速落地，帶來行業(yè)的一波投入期，未來這個行業(yè)增速會往上走，而且市場空間越來越大。此外，信息化如果能夠上升到依托信息化提供醫(yī)療服務(wù)，相關(guān)上市公司的業(yè)績、估值、市值空間就會更加不一樣。

　　問答：怎么看這次電子病歷政策升級，二級醫(yī)院進入要求范圍超預(yù)期？

　　之前很多的醫(yī)療政策都是圍繞三級醫(yī)院展開。2015-2015年之后的醫(yī)聯(lián)體就非常典型，發(fā)達地區(qū)的三級醫(yī)院扶持非發(fā)達地區(qū)的二級醫(yī)院或者非發(fā)達地區(qū)三級醫(yī)院的弱勢病種科室。原來是圍繞三級醫(yī)院去打造不同的信息化連通平臺，8月份也是要求三級醫(yī)院完成四級的電子病歷建設(shè)。這次把二級醫(yī)院納入電子病歷的要求，有利于醫(yī)療服務(wù)下沉。所謂的下沉一定是資源的匹配，而不是資源分配到一些醫(yī)院，導(dǎo)致看病依賴于三級。如果8000多家的二級醫(yī)院，部門科室之間的信息系統(tǒng)能夠打通，未來如果能夠和三級醫(yī)院、二級醫(yī)院、外部的醫(yī)療診所實現(xiàn)數(shù)據(jù)層次的聯(lián)動，醫(yī)療資源的分配均衡性就會更好。8000多家二級醫(yī)院，按每一家醫(yī)院200萬投入，整個市場空間也是上百億。

　　問答：衛(wèi)寧健康怎么看？創(chuàng)業(yè)軟件的“健康中山”和衛(wèi)寧的衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)和納里健康經(jīng)營情況如何？

　　衛(wèi)寧健康毫無疑問是目前國內(nèi)醫(yī)療信息化最純的龍頭公司。從醫(yī)院的覆蓋數(shù)量和產(chǎn)品的覆蓋數(shù)量上都是國內(nèi)龍頭標的，包括傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化建設(shè)中的HIS系統(tǒng)和電子病歷系統(tǒng)。從未來的角度，納里健康，云醫(yī)云藥主要還是醫(yī)療服務(wù)的模式，初衷是希望把醫(yī)院內(nèi)部資源通過互聯(lián)網(wǎng)的模式把壁壘打掉，讓醫(yī)院里面的好資源不僅僅局限于院內(nèi)，而是通過互聯(lián)網(wǎng)信息能夠擴散到更多領(lǐng)域，涉及更多病人。

　　衛(wèi)寧健康的云藥平臺今年以來發(fā)展比較快。互聯(lián)網(wǎng)賣藥也已經(jīng)司空見慣，例如平安好醫(yī)生、北京上海的一些本地互聯(lián)網(wǎng)藥品平臺。這些平臺基本上都可以進行非處方藥品的互聯(lián)網(wǎng)賣藥。 未來如果處方能夠從院內(nèi)流轉(zhuǎn)出去，云藥領(lǐng)域就沒有壁壘，未來還是非常有空間。

　　衛(wèi)寧健康希望云藥等云平臺搭建好之后，醫(yī)院的醫(yī)生能夠上平臺面向全國不同的地方的不同患者進行診斷、開藥方，這是是面向全國的互聯(lián)網(wǎng)運營模式。 創(chuàng)業(yè)軟件的“中山模式”是本地化運營的模式，并不涉及全國的互聯(lián)網(wǎng)模式。從“中山模式”的角度來說，創(chuàng)業(yè)軟件希望在中山市打造類似于醫(yī)療服務(wù)平臺，讓中山本地的醫(yī)院、醫(yī)生上平臺，以此在中山市范圍內(nèi)，讓一些無法到達的患者能夠在平臺問診。初步問診完之后，可以把病人安排到就近的社區(qū)醫(yī)院或者平臺上的合作醫(yī)療機構(gòu)，如果需要動手術(shù)或者需要到三級醫(yī)院做具體檢查，在轉(zhuǎn)診到三級醫(yī)院去，相當于在本市范圍內(nèi)做類似于分級診療的模式。

　　“中山模式”與衛(wèi)寧健康的經(jīng)營模式相比，一個偏向偏輕資產(chǎn)，另一個偏重資產(chǎn)；一個偏向互聯(lián)網(wǎng)模式，一個偏向本地化運營。這兩種模式未來哪一種更能夠在中國的市場里落地生根目前還不能完全判斷。純醫(yī)療是非常復(fù)雜的過程，不可能單單在互聯(lián)網(wǎng)上簡簡單單地看個病，就能把所有的問題都解決，所以一定要本地化服務(wù)，所以這兩種模式未來可能有結(jié)合的契合點和過程。

　　問答：監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的態(tài)度未來如何轉(zhuǎn)變，相關(guān)的商業(yè)模式有哪些創(chuàng)新點？

　　監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的態(tài)度，近半年到一年來看，相對于一年之前或者兩年之前沒有特別大的變化，但是需要注意近期的政策落地的最終的目的是醫(yī)療資源的均衡化。

　　近些年整個政策層面，對于醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療信息化，無論是區(qū)域醫(yī)療平臺，還是醫(yī)聯(lián)體，亦或者是電子病歷，都是很明確的目的導(dǎo)向，只是它實現(xiàn)的路徑略微有點不一樣。

　　這次醫(yī)療電子病歷為什么如此重要，核心在于如果信息化在數(shù)據(jù)層次不能夠在醫(yī)院內(nèi)部進行分享、互聯(lián)互通，談何把醫(yī)院的資源向外輸出？電子病歷也好，HIS系統(tǒng)也好，未來的醫(yī)療政策也好，一定是要把醫(yī)院內(nèi)部的信息化系統(tǒng)和數(shù)據(jù)打通，把基礎(chǔ)夯實之后，再討論互聯(lián)網(wǎng)的模式、本地化運營模式、遠程診斷等。這是未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、未來遠程診斷的基石。 相對于監(jiān)管層，這種方式也更加能夠落地化，更加有可操性。

　　商業(yè)模式的創(chuàng)新點圍繞幾個方面，第一，云的角度，比如衛(wèi)寧健康的云醫(yī)、云藥，未來買藥、診斷需要信息化支撐，需要數(shù)據(jù)支撐。 在這個過程當中，類似平臺公司會有一些醫(yī)療服務(wù)、附加服務(wù)，在診斷的過程當中，病人如果能持續(xù)和醫(yī)院、醫(yī)生互動，相當于是節(jié)省病人的時間成本和差旅成本，或者因去醫(yī)院而產(chǎn)生的成本。 通過在后續(xù)的醫(yī)療服務(wù)中取得分成、服務(wù)費的這種模式在未來是可以預(yù)期，而在做診斷的過程當中去收費不是未來的盈利點。比如網(wǎng)上賣藥，可以收取類似外賣送餐費形式的送藥費。

　　對于“中山模式“的本地化模式也會出現(xiàn)新的商業(yè)模式?，F(xiàn)在，患者去三甲醫(yī)院掛號、看病，各種成本是非常高。如果能夠?qū)崿F(xiàn)在三級醫(yī)院診斷，后續(xù)跟蹤的醫(yī)療服務(wù)在社區(qū)醫(yī)院進行，成本更低，也更方便。

　　無論是本地化模式，還是云的模式，或者互聯(lián)網(wǎng)模式，新的商業(yè)模式一定是在后續(xù)跟蹤服務(wù)過程當中持續(xù)地為患者提供增值服務(wù)，而在節(jié)省出來的成本中收取一定的費用作為企業(yè)收入，或者醫(yī)療服務(wù)的分成，而不是直接線上問診花錢，收平臺費用的模式。

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